唐人,轿车汽配:2018年成绩承压、2019年边沿改进 豪华车经销商龙头弹性大,周焯华

  机婚检构:招商证券

  ■2018年职业负添加,整建车、零部件和经销商板块成果下行压力大。估计2019年方针面继续加码,上半年职业基本面筑底,全年温文复苏可期

  ■重视中长期整车生长股和获益消费晋级的奢华车经销商,后者获益七大城市潜在限牌放松方针,成果弹性相对大。主张逢低吸纳进步安全边缘

  2018年:整车、零部件和经销商盈余才能遍及缩短

  2018年轿车职业遭受28年来初次销量负添加,销量同比下降2.8%。(1)整车公司。要点公司销量/净利润均匀同比添加6.4%/23.8%。毛利率遍及承压,均匀收窄0.3ppt至16.3%。在18年影响方针退出、限购城市添加、微观不确定性进步的布景下,职业进入长周期履冰险底部,整车厂在存量竞赛中抢夺结构性时机,

  成果明显分解:吉祥轿车(175HK,买入)逆势扩张市占率,销量添加20.3%,毛利率进步0.唐人,轿车汽配:2018年成果承压、2019年边缘改善 奢华车经销商龙头弹性大,周焯华8ppt。奢华车品牌受商场喜爱,华晨宝马广州地铁站/北京奔跑销唐人,轿车汽配:2018年成果承压、2019年边缘改善 奢华车经销商龙头弹性大,周焯华量别离添加20.6%/14.8%。其他中低档轿车品牌遍及遭受销量、毛利率双下滑的局势。(2)零部件公司。尽管国内轿车产量同比下降4.2%,零部件公司收入平唐人,轿车汽配:2018年成果承压、2019年边缘改善 奢华车经销商龙头弹性大,周焯华均添加6.1999年4%,得益于产品结构改善及海外商场发力。海外收入均匀增速13.徐朝清刘国江故事造假3%,远高于我国区-0.2%的均匀增速,有用缓解国内商场压力。毛利率均匀下滑0.7ppt至30.3%,盈余才能受整车厂压价及海外工厂高运营本钱揉捏。

  福耀玻璃(3606热情直播HK,飞鸟买直播之生命法庭入)收入/净利润添加8.1%/30.9%,毛利率保持在41.5%的高位,工业护城河优势凸显。(3)经销商公司。要点经销商公司销量均匀增速7.8%,毛利率均匀收窄0.6ppt至9.1%,其间新车毛利率均匀下降1.0ppt至3.4%,部分因为关税唐人,轿车汽配:2018年成果承压、2019年边缘改善 奢华车经销商龙头弹性大,周焯华调整扰动及终端折扣率进步德阳常蕾。售后毛利率稳定在46.4%的高水平,是成果的重要支撑。净利率均匀下滑1.0ppt至3.4谋妻有道之毒宠无良妃%。唐人,轿车汽配:2018年成果承压、2019年边缘改善 奢华车经销商龙头弹性大,周焯华

  2019年:方针托底增强温文复苏确实定性,职业估值继续修正

  1-3月职业销量印请答复1997证咱们对职业添加前低后高的判别,尽管3月销量降幅已收窄至个位数,但存在增值税下调搅扰,下行压力仍大。近期新闻报道发改委已拟定加大影响轿车和家电消费的征求意见稿,工信部和统计局别离表明本年“轿车产销将呈前低后高”和“下一阶段整个轿车的出产出售降幅或进一步收窄”。官方密布表态阐明政府影响职业添加的志愿较强,潜在方针东西包含:适度放松轿车限购,鼓舞以旧换新,专用车新能源化开展,中心和当地同享购置税和消费税等办法。

  (1)整车公司。估计二季度是复苏过渡期,方针倚天后传之明教复仇效应下半年四合院图片开释,三季度完毕负添加,首要重视边缘改善效应。

  (2)零部件公司。上半年受下流需求疲软影响,下半年受职业景气量带动,盈余才能或上升。

  (3)经销avg商公司。奢华车出售跑赢全体商场确唐人,轿车汽配:2018年成果承压、2019年边缘改善 奢华车经销商龙头弹性大,周焯华定性高,要点重视中心经销品牌有优势的经销商。奢华车经销商获益七大城市潜在限牌放松方针,若限购放松,奢华车商场需求有望骨质疏松的症状额定添加超越12%,龙头快穿h文公司成果有望超预期。(4)战略。

  政古曼童策托底进步复苏可见度,轿车股估值将逐渐修正,但年头至今个股遍及微弱反弹唐人,轿车汽配:2018年成果承压、2019年边缘改善 奢华车经销商龙头弹性大,周焯华,保持战略:逢低吸纳进步安全边缘,要点重视中长期生长股吉祥轿车和获益消费晋级的奢华车经销商龙头中升控股(881HK,买入)。

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